Arena Renda Fixa, Poupança

Com Selic de 9%, poupança volta a render mais que maioria dos fundos de renda fixa

Caso as projeções do mercado se confirmem e os juros básicos da economia caiam dos atuais 12,25% para 9% ao ano, o investidor terá de tomar mais cuidado com suas aplicações de renda fixa. Será preciso prestar mais atenção ao custo das aplicações, como as taxas de administração dos fundos, alongar ao máximo prazos para pagar menos imposto ou procurar aplicações isentas. A diferença entre a poupança e outras aplicações, como fundos, deve cair.
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A realização da previsão de juros básicos de 9% ao ano ou menos no fim deste ano pode ressuscitar as hoje desprezadas cadernetas de poupança. Com a Selic hoje em 12,25% ao ano, as cadernetas ainda perdem para fundos conservadores, os antigos DI ou Curto Prazo, que tenham taxa de administração de até 3% para prazos mais longos, nos quais o imposto é menor, e de 2% para todos os prazos, estimando um retorno de 7,4% líquidos ao ano para as cadernetas. Já se o juro cair para 9%, como estimam diversos bancos e analistas, somente fundos com taxa de administração igual ou inferior a 1% ganharão da poupança em todos os prazos. Os com 1,5% de taxa conseguirão superar a poupança em prazos de mais de 2 anos apenas, nos quais o imposto é mais baixo.

 

Fundos com juros de 9%*
Tx Adm (%) 2,5 2 1,5 1 0,5
Imposto  Rendimentos
15,0% 5,4% 5,8% 6,3% 6,7% 7,2%
17,5% 5,2% 5,6% 6,1% 6,5% 7,0%
20,0% 5,0% 5,5% 5,9% 6,3% 6,8%
22,5% 4,9% 5,3% 5,7% 6,1% 6,6%

*Considerando fundos indexados DI ou similares. Fonte: Blog do Pavini

O motivo é que quanto menor a taxa de juros, maior o impacto da taxa de administração sobre o rendimento do fundo. A taxa é cobrada pelo banco sobre o patrimônio total, não só sobre a rentabilidade. Com isso, acaba tendo efeito mais forte quando a taxa de juros é menor. Com o juro de 9%, por exemplo, em um fundo que cobre 3% ao ano, o banco ficará com um terço do ganho da aplicação da carteira, deixando 6% ao ano para o investidor, que terá de pagar ainda imposto de renda sobre o rendimento. E haverá casos de fundos em que o banco ganhará mais que o aplicador, como nas carteiras que cobram taxas de 4,5%, 5% ou até 5,5% ao ano (confira a tabela com os fundos DI, curto prazo e Renda Fixa abaixo).

O ganho do investidor em fundos também é reduzido pelo imposto de renda, que pode ir de 22,5% até seis meses, 20% de seis meses a um ano, 17,5% de um a dois anos e 15% acima de dois anos. Quanto menor o prazo, maior o imposto e menor o rendimento do fundo.

Já as cadernetas têm a vantagem do rendimento mínimo de 6,17% ao ano sem imposto de renda, mais a taxa referencial (TR).  Considerando uma aplicação que renda o CDI, com a Selic a 9%, uma aplicação de um ano que pagasse 100% do CDI, com imposto de 17,25%, renderia 7,42% líquidos. Comparando com a caderneta, os juros da poupança, de 6,17% ao ano, equivaleriam a 83% do ganho líquido da Selic, de 7,42%. Isso para os felizardos que conseguissem 100% do CDI, o que não é para qualquer um.

O professor William Eid Junior, da Fundação Getulio Vargas de São Paulo, fez um cálculo do impacto da queda dos juros nos fundos de investimento. Ele considerou um fundo com taxa de 1% ao ano e juros de 9% ao ano e imposto de renda pela alíquota mais baixa, de dois anos, ou 15%. A cobrança da taxa de administração foi estimada pela média do patrimônio, que cresce com os juros, por isso ela é de mais de 1% (1,045%). O resultado final é 6,762% líquidos, pouco acima do juro da poupança, de 6,17%.

 

Quanto sobra para investidor
Juros 9%
Taxa de Administração 1,045%
Rendimento líquido de taxa 7,955%
IR ( dois anos) -1,193%
Resultado líquido de IR 6,762%

 

Mudança no cálculo da poupança

A situação muda se o juro básico cair para 8,5% ao ano ou menos. Nesse caso, deixa de valer o juro mínimo de 6,17% ao ano e entra em vigor o novo cálculo do rendimento da caderneta, que equivale a 70% da Selic.

É bem provável que o Banco Central (BC) leve em conta esse “desconforto” para os fundos de investimento com a queda da Selic e derrube a taxa de juros de uma vez para os 8,5%, nível que aciona a mudança de cálculo das cadernetas. Mesmo assim, fundos com taxas acima de 2% continuarão empatando ou perdendo para a caderneta, dependendo do prazo.

Mais cuidado com a renda fixa

Mas não serão apenas os fundos e as cadernetas que sofrerão o impacto da queda do juro básico. Ele obrigará os investidores a tomarem mais cuidado ao investir seu dinheiro, muito mais do que tomam hoje com juros exorbitantes de quase 8% reais ao ano.

Com o ganho menor, quanto menos o investidor tiver de deixar na mão do Leão, melhor. Será mais interessante, portanto, alongar as aplicações para obter alíquotas mais baixas, de 15% ao ano, o que exigirá também um esforço do investidor em separar os recursos de curto, médio e longo prazo.

Aplicações isentas no radar

O aplicador terá então de ser mais seletivo com suas aplicações, escolhendo as que tenham menor taxa de administração, no caso dos fundos mais conservadores de renda fixa, ou procurando as que sejam isentas de imposto de renda, como as LCA e LCI ou os CRI ou CRA ou as debêntures. Os 70% da Selic oferecidos pelo novo cálculo da poupança podem ser um bom referencial para o investidor pedir nos papéis isentos. E uma LCI mais curta poderá ter um retorno melhor que um fundo de curto prazo. Outra preocupação será, nas aplicações tributadas, buscar os prazos mais longos para reduzir as alíquotas. Mas será preciso calcular bem os prazos das aplicações, para não ser pego no contrapé e ter de tirar o dinheiro antes da hora da aplicação.

Soluço de baixa inflação?

Há, porém, outro fator a ser levado em conta, que é a sustentação dessa queda de juros. William Eid Junior acha que essa queda atual do IPCA para perto de 4% é mais um “soluço” do que um novo nível para  inflação brasileira. “Por isso, há uma crença generalizada que o juro vai cair, mas eu acho que, se chegar a 9% ao ano, não vai ficar por muito tempo”, diz. Nos primeiros sinais de retomada da economia, os índices tendem a subir e voltar para mais perto de 10%.

Pouca atenção à rentabilidade

Sobre a queda da rentabilidade dos fundos, Eid não espera uma saída forte de recursos. “O investidor brasileiro não está preocupado com rentabilidade”, diz. E explica: dentro das finanças comportamentais, na pirâmide de investimentos, a base mais larga é simplesmente para proteção contra a pobreza. Para elas, não importa que a rentabilidade seja baixa. Por isso muita gente investe em imóveis ou poupança mesmo perdendo dinheiro horrivelmente, diz o professor. “Temos 100 milhões de contas e poupança rendendo metade do que rendem outras aplicações e as pessoas não migram, porque não olham o retorno”, diz. Foi o que mostrou também estudo feito pelo Guiabolso, mostrando a baixa rentabilidade das aplicações de seus usuários.

Complicação financeira

A isso se soma o fato de que outras aplicações são mais difíceis, até mesmo os fundos. “Os nomes das novas categorias de fundos são complicadas, as pessoas não entendem o que é uma duração longa ou curta ou soberana”, lembra Eid. E é preciso responder questionários complicados para o pequeno investidor, o que dificulta o investimento em fundos. Para outras aplicações então, como Tesouro Direto e LCI e LCA, é preciso ter conta em uma corretora, o que é outro desafio. Por essas dificuldades, o percentual de varejo em fundos caiu a menos da metade em seis anos, diz o professor. “O varejo representava 30% do total de fundos e hoje essa fatia caiu para 12%”, diz.

Para Eid, a queda dos juros deve levar a uma maior propensão ao consumo em camadas específicas de renda da sociedade. “Muitos de alta renda vão comprar o carro novo, viajar, ou então, na baixa renda, comprar a geladeira ou a televisão nova”, diz.

Além disso, o brasileiro não guarda dinheiro, afirma Eid. “A poupança média do brasileiro é de R$ 2 mil, equivale à renda média mensal, ou seja, ele tem reserva para sobreviver um mês”, diz. E isso ocorre também na alta renda. “Vejo médicos, ganhando 30 mil que não guardavam nada.”

Foco nos fundos

Apesar das propostas para reduzir as taxas de administração com a criação dos fundos de renda fixa simples, totalmente digitais e que aproveitavam o fim da obrigatoriedade de envio de correspondências e outros custos, ainda há muitas carteiras com taxas altíssimas, de 5,5% ao ano, como mostra estudo feito com o sistema Economática de fundos, com carteiras de curto prazo, DI e renda fixa com patrimônio acima de R$ 50 milhões para clientes de varejo.  No caso de os juros caírem para 9%, esses fundos renderão mais para o banco do que para o cliente, que ficará com 3,5% de ganho depois de descontados os 5,5% para o gestor. E, sobre esses 3,5% que sobrarem, ainda haverá desconto de imposto de renda.

Os bancos justificam a cobrança pelos custos com sistemas de aplicação e resgate automáticos e pela estrutura de varejo, com seus serviços e controles para milhares de clientes. No caso do Hiperfundo, do Bradesco, o cliente concorre a prêmios. Mas a culpa, na maioria dos casos é do investidor, que não se organiza para colocar o dinheiro em outras aplicações mais rentáveis ou se acomoda com o fundo que o gerente, que tem metas para cumprir, lhe oferece.

Comodidade tem custo

Em alguns casos, a comodidade do fundo pode compensar um ganho menor na caderneta. É o caso de quem precisa sacar o dinheiro antes de 30 dias ou em um dia fora da data de vencimento da conta. Como o fundo tem liquidez diária, o investidor não perde um dia sequer de investimento se tiver de sacar antes. Mas é possível fazer isso com fundos mais baratos. Para os muito desorganizados, pode ser melhor até ganhar menos desde que o banco resgate a aplicação para cobrir um saldo devedor de uma conta ou débito que cai na conta e a pessoa não lembra.

Mas a combinação de falta de organização, desconhecimento, desinteresse, e até mesmo preguiça, é uma fonte inesgotável de lucro fácil para os bancos. Basta ver, pelos percentuais de volatilidade, perto de zero no ano, que poucos bancos se mexem para aumentar os ganhos dos fundos, enchendo as carteiras de títulos públicos ou privados de menor prazo possível. Outro sinal dessa gestão passiva é que a diferença de rentabilidade dos fundos DI indexados e dos renda fixa tradicionais, que poderiam diversificar mais suas carteiras, é pequena, apesar dos nomes super, max, híper, extra, top, plus, prêmio, inteligente ou brilhante.

Assim, a rentabilidade varia mais em função da taxa de administração das carteiras. Em alguns casos, o rendimento bruto dos fundos, sem desconto do imposto de renda, fica abaixo do da caderneta. Basta comparar o desempenho neste ano, em um ano e dois com o rendimento da poupança, de 1,26%, 8,34% e 17,23%, respectivamente. Para empatar com esse ganho líquido, os fundos teriam de render pelo menos 1,48% em 2017, 9,82% em um ano e 20,30% em dois anos, considerando uma alíquota de 15%, a mais baixa. Nos fundos de curto prazo, que têm a alíquota mínima de 20%, os fundos teriam de render mais, 1,57% no ano, 10,42% em 12 meses e 21,54% em dois anos.

 

Fundos mais  caros
Nome Gestora Cotistas PL em R$/mil Em 1 mês Em 2017 Em 1 ano Em 2 anos Volat.* Taxa Adm.
Santander Inteligente CP Santander 32.551 472.730 0,43 1,44 7,69 15,93 0,03 5,50
Banrisul Automat. CP Banrisul 792 365.586 0,43 1,44 7,70 15,92 0,03 5,50
Santander  Empresas CP Santander 42.243 3.591.251 0,47 1,55 8,24 17,12 0,03 5,00
Santander Classic DI Santander 108.224 1.496.791 0,47 1,56 8,25 17,27 0,03 5,00
Santander Extra DI Santander 19.260 68.969 0,52 1,68 8,96 18,84 0,04 4,20
Santander Top RF Santander 15.466 83.223 0,52 1,77 9,37 19,58 0,04 4,00
Bradesco DI Hiperfundo Bram Bradesco 277.469 3.761.098 0,55 1,79 9,38 19,64 0,03 3,90
Itau Premio DI Itau Unibanco 23.750 235.874 0,55 1,80 9,50 19,86 0,04 3,90
Itau Premio RF Itau Unibanco 17.980 199.598 0,59 1,88 9,61 20,18 0,07 3,90
BB RF LP 100 BB Dtvm 443.869 11.856.296 0,52 1,78 9,42 19,67 0,03 3,80
BB CP Automat. BB Dtvm 140.420 12.463.550 0,56 1,83 9,59 20,01 0,03 3,70
Bradesco  DI Safira Bram Bradesco 10.785 566.667 0,57 1,87 9,81 20,59 0,03 3,50
BB CP Estilo BB Dtvm 125.744 4.399.209 0,61 1,98 10,35 21,65 0,03 3,00
Banestes Investidor CP Banestes Dtvm 1.933 248.766 0,61 2,00 10,47 21,96 0,03 3,00
Bradesco H DI LP 50 Bram Bradesco 27.208 279.216 0,62 2,03 10,48 22,07 0,04 3,00
Itau Person. DI Itau Unibanco 1.441 520.002 0,63 2,04 10,66 22,45 0,04 3,00
Santander Supremo DI Santander 12.888 750.368 0,64 2,04 10,59 22,16 0,05 2,70
BB Ref DI Social 50 BB Dtvm 11.988 163.348 0,66 2,11 11,05 23,18 0,10 2,60
Bradesco Simples Brilhante Bram Bradesco 22.470 2.321.734 0,64 2,09 10,85 22,94 0,03 2,50
BB CP 200 BB Dtvm 211.505 6.098.579 0,65 2,10 10,89 22,85 0,03 2,50
BNB  RF CP BNB 34.739 619.364 0,64 2,10 10,94 23,01 0,03 2,50
Santander  Senior DI Santander 13.269 823.416 0,65 2,11 10,96 23,21 0,03 2,50
Santander  Senior RF Santander 5.639 209.258 0,62 2,09 11,08 23,35 0,04 2,50
Itau Ref DI Super Itau Unibanco 33.419 1.370.706 0,66 2,13 11,11 23,39 0,04 2,50
Itau Money Market Itau Unibanco 20.906 56.436 0,69 2,18 11,13 23,50 0,07 2,50
Itau Super RF Itau Unibanco 7.574 359.633 0,69 2,19 11,19 23,66 0,07 2,50
BB RF LP 500 BB Dtvm 3.980 80.142 0,68 2,24 11,58 24,67 0,17 2,50
BNB Classico Ref DI BNB 15.426 126.959 0,71 2,29 11,59 24,42 0,08 2,50
BB Nc DI LP Principal BB Dtvm 13.677 359.066 0,61 2,06 10,80 22,79 0,03 2,47
Wa DI Plus Western Asset 1.525 72.576 0,67 2,10 10,99 23,25 0,11 2,45
HSBC  RF LP Plus Bram Bradesco 6.283 126.141 0,68 2,33 11,65 24,19 1,64 2,15
FI RF BRB Mais BRB Dtvm 7.518 240.993 0,59 2,00 11,22 24,62 0,11 2,00
Santander Extra Plus DI Santander 12.406 193.858 0,68 2,21 11,49 24,38 0,03 2,00
HSBC  DI LP Empresa Bram Bradesco 1.773 518.561 0,68 2,22 11,58 24,63 0,04 2,00
Bradesco H DI LP 1.000 Bram Bradesco 12.268 502.530 0,69 2,25 11,63 24,65 0,04 2,00
Itau Uniclass  DI Itau Unibanco 44.762 956.279 0,69 2,24 11,65 24,56 0,04 2,00
Itau Empresa  DI Itau Unibanco 302 80.403 0,70 2,25 11,73 24,81 0,04 2,00
Itau Uniclass RF Itau Unibanco 11.492 170.809 0,73 2,30 11,73 24,84 0,07 2,00
Itau Personnalite DI Plus Itau Unibanco 4.886 1.200.578 0,70 2,26 11,78 24,93 0,04 2,00
BB RF 500 FICFI BB Dtvm 405.421 12.088.013 0,70 2,25 11,79 24,72 0,08 2,00
BB RF Ref DI 500 Fc BB Dtvm 78.218 2.046.202 0,70 2,25 11,79 24,83 0,10 2,00
Itau Personnalite Plus RF Itau Unibanco 3.934 147.402 0,73 2,32 11,82 25,13 0,08 2,00
Itau Max RF Itau Unibanco 13.352 630.253 0,75 2,35 11,99 25,43 0,07 1,80
Bradesco H DI LP Classic Bram Bradesco 1.796 48.619 0,71 2,31 11,88 25,15 0,04 1,75
Uniclass Conservador RF Itau Unibanco 3.058 216.948 0,75 2,36 12,03 25,54 0,07 1,75
Itau Person Special DI Itau Unibanco 19.145 406.137 0,72 2,33 12,10 25,65 0,04 1,70
Bradesco Prime DI Bram Bradesco 8.570 298.690 0,71 2,29 11,89 25,19 0,03 1,60
Itau Uniclass Maxi DI Itau Unibanco 23.487 678.166 0,72 2,33 12,10 25,58 0,04 1,60
Itau Uniclass Maxi RF Itau Unibanco 4.299 129.677 0,76 2,39 12,19 25,88 0,07 1,60

 

Fonte: Economatica. *Volatilidade ao ano. Obs.: CP = fundo curto prazo. RF = fundo renda fixa.

 

 

 

 

 

 

 

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